（本文与懿德资本合作而成。感谢懿德资本)

群众永远是错的 --伯纳德.巴鲁克

不知从何时起，股市崩溃论在股民中变得盛行起来。有人用各种理论尝试来timing市场，比如10年大跌论，比如美债到顶论，又比如股价与收益背离论等等。但是股市没有任何喘息，在股民们难以理解的眼光中，一步一个台阶。直到全球疫情的蔓延，美股在短短半个月之内暴跌16%，于是乎，崩溃论似乎马上要得到验证，一时间新一轮经济危机说尘嚣甚上，看空美股的人有一种 “靴子终于要落地的感觉了！”
但是今天，通过新的分析推演，我们提出一个独树一帜的观点：疫情过后市场不但不会进入衰退甚至陷入经济危机，恰恰相反，股市极有可能会再创新高。那么后继新高的动力究竟在哪里？
“群众永远是错的”-这是股票大师伯纳德.巴鲁克的第一投资要义。在任何短时期里，股价的上升或者下降主要不是因为客观，非人为的经济力量，或形势和局面的改变，而是因为人们对发生的事情所作的反应。

表面看来，疫情在全球进一步蔓延确实造成了市场的恐慌，但是这种恐慌要引起系统性的崩盘是缺乏基础的。
首先，是从疫情中重创中刚刚爬起来的中国在过去2个多月的经历和举措让投资人和各国领导人看到3个事实：第一，病毒是否得到抑制，答案是肯定的，中国已经提供了例子。需要的只是时间问题和政府投入问题，股市是前瞻性的，最大的系统性危机是投资人信心危机，股市向下探底的程度取决于对一场危机最终结果的判定程度。新冠疫情不会带来世界末日，这是为投资人未来信心定下最大的正面基调；第二，牺牲是不可避免的，对执政者来说，一场疫情带来的危机会层层传递，这是最可怕的。首当其冲的是直接受到疫情危害的人群，其次是间接被疫情冲击的社会经济，那么当这个影响扩大到所有的人，就会形成经济的崩溃并进一步导致政权基础的坍塌。因此在这个传递链上的每一个环节都需要进行保护和隔阻。在经济链点上，中国在这个问题上采取了非常果断坚决的政府介入，比如还在深度疫情时，国内股市开盘的头天，国内股市窗口就下达各级指示，要求严格管控限制卖出操作，在股民纷纷割肉力争把握最后出逃机会的时候，，国家队已悄然入场掌控大局。紧接着国家进一步加强布局，以“发展未来公共卫生基础建设”为口号推出25万亿新基建投资计划。病毒当下，即使内外交困如此恶劣，中国居然走出了牛市的影子；第三，复工潮开启，企业陆续开工，疫情防控正式进入下半场，严格的联防联控之下，全球化产业链有望尽快全面恢复。

在中国渐渐平静回归正常的同时，疫情开始席卷海外地区，虽然美国看似处在了疫情爆发的前期，确诊人数正在快速直线上升，民间出现一些批评声音，甚至指责特朗普政府没有吸取中国教训，但我们认为恰恰是特朗普政府对中国的做法进行全面评估后，已然确定了更加适合美国的应对方式。在疫情危机的三个危机链上，中国的应对方式里，每一个链点都强力介入，从人力物力财力进行了前所未有的投入。但由于国情的不同，美国并不具有以举国之力进行联防联控和集中调度医疗资源这样的条件对第一环节强力介入，只能采取拨款83亿这样的适当投入，对疫情处理采取轻诊自行隔离，重症收治的方式，以期淡化负面消息，减少信心危机的扩大化。在第二链点上，金融市场必须稳定，这也是美国最有优势可以发挥的地方。中国被动地经历了断链，并努力进行修复，美国吸取教训采取了更加主动的手段力图维持不断链。显然特朗普面对疫情已然划出了第二环节这个重点。于是美联储利息急降50个基点，降息本身并不意外，但是幅度之深是非常出乎市场意料的，这与中国政府使用非常规手段在危机之时为股市托盘如出一辙。虽然消息一出市场大幅上涨后随后继续暴跌，但是它传递出来的信号强硬且明确，特朗普为了保住股市会使用一切手段，短期内要稳定股市，同样的，未来还要注入长期向好的信心。这样的手段可以有很多，可以是美联储的各种货币政策，也可以是新财政政策。所以极大可能接下来我们会看到各种招数，类似降息50基点后继续减低，实行总统税务改革计划，消减商业税及个人所得税，甚至可能会推出类似中国基建25万亿那样的大招。

无论中美，在保护经济链点上所下的功夫虽然成本手段不同，但是已然看出他们都共同选择了牺牲一小部分人，而保住大部分人的利益，同时等待疫情过去，最终稳定社会经济政治这个核心路径。
另一方面，以二月的美国经济数据来看，虽然中国疫情已经蔓延，但美国的经济数据表现依旧极为亮眼，刚刚出炉的美国非农数据新增就业273k而预期只有175k，失业率3.5%依然处于历史低位。此前美国公布的存屋销售、新屋开工、PMI、PPI、消费者信心指数等重要经济数据来看，美国无疑仍旧在一个经济扩张周期。

有意思的是，当我们把所有指标放在一起，在过去的一周内，我们看到它们并不完全出现共振。比如说铜，理论上，铜作为对经济活动极为敏感的先行指标，应该随市场有一个相对大的跌幅，但是尽管大盘惨遭12%的跌幅的时候，铜价仅仅小幅回调2.3%，当市场略微企稳时铜价也立刻反弹了近1%，周中铜价一度还突破了2.6美元的重要心理关口，坚挺的铜价为我们看多市场提供了一个佐证。美元暴跌破位，黄金直线拉升，这一切现象都指向更多的货币宽松即将到来，而石油再创新低也会为未来的经济发展培养温床。等疫情真的得到控制的时候，已经推出的货币政策及财政政策的刺激不会立刻转向，这些增量资金又将成为推高股市以及商品价格的弹药。

短期市场情绪依旧会随疫情的变化而波动，新出经济数据也许会受到影响而变得负面，但我们判断市场长期走势不能被群众的恐慌心理所左右，透过疫情本身，需要更多地关注特朗普政府后继政策的持续性和稳定性，以及全球资金池包括债市等变化和流动，进一步明确化对未来的判断和布局，让我们拭目以待。

盈盈一笑 发表于 2020-03-09 13:06

感谢感谢！好贴一个